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热火球衣历史:光大證券--A+H策略前瞻之九十九:保持積極態度,短期調整是為“弱元起”蓄勢【投資策略】

2019/12/3 12:13:38發布2次查看發布人:

【研究報告內容摘要】
a+h 策略前瞻:本周市場延續調整,特朗普簽署涉港法案再次影響市場情緒,但壓制市場的根本因素還是非典型滯脹局面。10月工業利潤增速續降,前期雖有降息,但對于非典型滯脹而言,降得不夠對于權益市場就是偏緊。11月制造業 pmi 超預期反彈至 50.2,可能與外需和上游改善因素有關,雖尚無法確認經濟企穩,但至少有助于改善過于悲觀的預期。往后看,當前估值隱含增長預期已下滑至 5.5%,較低的估值將對市場形成支撐,市場處于黎明前的黑暗期。我們依舊看好明年一季度豬價與通脹同步回落打開政策寬松空間,當前仍是底部配置期。針對消費白馬調整,我們認為具有壟斷優勢的行業龍頭仍值得長期看好,但短期調整或更有利于明年市場“弱元起”,可甄別被錯殺公司擇機買入。行業配置上,調整后繼續增配科技股,tmt 行業固定資產投資增速持續改善;關注汽車景氣度改善,基本面反彈拐點得到了 10月銷量數據改善支撐,包括新能源在內的行業有望修復估值;周期中建議關注受益地產竣工改善的建材和有色。港股方面,本周五市場的短期調整被集中釋放,反而有利于中資股之后在其他正面數據(內地制造業 pmi 改善)和政策信號的支持下重新企穩。盡管內外環境仍復雜,但前期大幅回撤之后市場可能重新出現低位買入機會。行業方面,繼續看好基建相關的建筑、鐵路、機械和水泥的結構性機會。
北上資金凈流入創年內新高,11月 25日~11月 29日,北上資金凈流入 319.0億元(前值+57.4億元),凈流入居前的是電子和房地產;
南下資金凈流入 63.9億港元(前值+116.7億港元),凈流入居前的是銀行和餐飲旅游。本周 ah 溢價指數上升 1.94個百分點至 129.42。
大類資產表現:十年期美債收益率環比上漲 0.56%,報 1.78%;美元指數基本持平,報 98.2804;人民幣兌美元下跌 0.01%,報 7.0298;
倫敦現貨黃金下跌 0.29%,現貨原油上漲 0.83%,至 58.25美元/桶。
權益大勢回顧:上證綜指、上證 50、滬深 300、中證 500和創業板指分別下跌-0.46%、-0.94%、-0.55%,-0.19%和-0.89%,恒生指數和恒生國企指數分別下跌-0.93%和-1.95%。從最新市盈率看,創業板指50.66倍,位于 49%歷史分位;中證 500為 25.57倍,處于 18%歷史分位;上證 a 股 12.68倍,位于 40%歷史分位;滬深 300為 11.63倍,位于 41%歷史分位;上證 50為 9.35倍,位于 36%歷史分位。從 pb來看,創業板、中證 500、上證 a 股、滬深 300、上證 50最新估值所處歷史分位依次是 49%、7%、12%、29%、14%。
行業比較概覽:本周上漲最多的是電子、汽車、石油石化;下跌前三的是食品飲料、醫藥、計算機。從 pettm 歷史分位看,目前低于 10%分位的行業有:煤炭(1%)、房地產(6%)、建筑(6%)和建材(9%)。
從 pb 看,石油石化、商貿零售、建筑、煤炭、紡織服裝(1%)、銀行(2%)、房地產(4%)、基礎化工(5%)低于歷史 5%分位數。
近一月機構調研總次數最多的公司是大族激光、深南電路(14次)。
風險提示:1、美股波動加大;2、經濟超預期下行。

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