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热火vs火箭:東北證券--塔牌集團:多重利好背景下,或迎估值和盈利戴維斯雙擊【公司研究】

2019/12/3 11:50:51發布1次查看發布人:

【研究報告內容摘要】
事件:近期,我們針對公司所在區域行業發展狀況、企業經營情況進行了調研。
調研要點:
1、華南片區水泥到目前為止已經經歷了 4輪價格上調,產銷情況良好,庫存普遍在 40%低位運行,個別企業比如塔牌目前僅有 20%左右的庫存。2019年年底廣東少雨,供不應求情況比往年同期更為顯著,目前廣東省的水泥價格累計上漲 100元,比去年同期漲了 55元,價格均為歷史新高,預計 12月依然還有一次提價。
2、華南片區 2020年水泥市場將更為樂觀,預計銷量和價格還將創新高。
前 10月廣東固定資產投資達到 11.30%的累計同比增速,經測算金額達到 3.57萬億,累計同比增速連續 2個月大幅提升,預計 11月、12月增速更快。目前廣東省熟料產能約為 9943萬噸,對應水泥產能約為 1.7億噸,2018年廣東水泥產量 1.6億噸,產能利用率達到 94%,遠遠高于全國平均水平,也反映出廣東省水泥供不應求的局面。2020年是十三五收關之年以及十四五開局謀劃之年,加上大灣區、示范區兩區規劃細則或也將在明年出臺,而近期深圳的建設交通強國方案的意見稿出臺,可以預料的是,大灣區建設將以 10萬億規模以上計,預計供不應求的局面將更加顯著,預計 2020年華南價格和銷量將再創新高。
3、公司位處華南片區,未來將極大受益大灣區以及示范區的規劃細則出臺。公司現有熟料產能 1163萬噸,對應 1800萬噸水泥產能。隨著第二條萬噸線的投產,預計 2019年將增加 200萬噸產能,最終將增加 400萬噸的產能。
4、擺脫 2019前三季度影響,逐步回歸正常盈利軌道。前三季度廣東地區的雨水天氣相比去年大幅增多,影響了項目施工,導致水泥需求下降。
綜合考慮上述因素,我們預計 4季度公司將增加 600萬噸左右的銷量,業績或有可能超出此前市場預期。
5、按照中國建材聯合會發布淘汰落后產能指導目錄來看,未來 2年廣東省將淘汰3000萬噸的產能,進一步加劇廣東省水泥供不應求的局勢,我們預計水泥價格將會進一步上升,預計未來兩年水泥價格將達到 600元/噸以上,將在目前價格技術上。
公司受影響只有 100萬噸,而公司第二條萬噸線全部達產,使得公司未來 2年產能凈增加 300萬噸以上,公司盈利彈性進一步增加。
6、我們預計公司 19年、20年公司凈利潤分別為 16.4億元、18.7億元,eps 分別為 1.37元、1.57元,股息率達到 7-8左右。
7、首次給予公司買入評級,目標市值 200億元,目標價 15.7-17.3元。
風險提示:雨水過多等因素導致業績不達預期的風險,系統性風險

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